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bobcom 2022年7月29日

东方证券:给予华铁应急买入评级目标价位106元

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最艰难时间点已过,下半年高机租赁业务有望迎来反弹。 新冠疫情自 3 月以来不断出现,对长三角/珠三角/京津冀地区经济活动造成了较大冲击。由于 AWP 租赁业务在经济发达地区渗透率更高,应用相对更普遍,公司在这些区域网点布局也相对集中,这轮疫情对公司的 AWP 租赁业务造成了较大的冲击。根据我们对上海地区青浦门店的调研情况,在疫情前( 3 月中上旬),设备的出租率达 95%左右,但实施全域静态管理后,施工项目停滞, 需求消失。随着 6 月初上海复工复产,经济活动逐步恢复正常,目前上海青浦门店的出租率已恢复至 86%左右。 上海青浦门店的经营情况只是公司受新冠疫情扰动的一个缩影。我们判断,随着防疫政策逐步放宽,发达地区经济活动被再次按下长时间暂停键的概率较小。

高机租赁尚处于行业发展红利期。 市场担心房地产的不景气对 AWP 租赁业务的拖累, AWP 实际主要应用在工业厂房/市政项目/商业综合体/写字楼,在住宅中的应用非常有限。 中期看,中国经济增长动力依然强劲,有大量施工项目依然处于建设中, AWP 还是处于供需紧平衡状态。长期看, 我们认为有几个因素将推动行业持续壮大: 1、由于人口红利消失,建筑工人收入不断增加,而 AWP 的租金已处于相对低位,用机器替代人工经济上完全可行; 2、因为政策/安全性考虑, 脚手架正逐步被 AWP 替代; 3、国内 AWP 的应用场景主要集中在新建建筑上,对标海外,在存量建筑的修缮维修方面, AWP 在国内依然有非常多的应用空间尚未被充分挖掘。

公司在高机租赁业务的护城河优势不断被强化。 公司 21 年底 AWP 设备保有量 4.71万台, YoY+125%,管理设备规模已处于全国第二,平均出租率达 86%,管理效率亦处于行业领先。公司在 AWP 租赁业务的护城河优势包括 1、以净利润和回款为基础的强激励政策能够保证公司和个人目标一致,吸引行业优秀人才; 2、遍布全国超150 个网点(截止 21 年底),且主要分部在东部发达地区, 这是行业需求的主要来源; 3、行业首创的轻资产战略正在不断兑现,已分别同徐工广联租赁和苏银金租签署合作协议, 能够部分缓解公司资金压力,维持新增设备的高增长

我们下调 22-24 年归母净利润至 6.7/9.9/12.6 亿元(原值 7.7/10.2/13.0 亿元) , 主要因为 Q2 经营受疫情影响,我们主要把 AWP 租赁业务的出租率和毛利率做了下修,但行业中长期依然处于高景气,作为龙头,公司未来有较好增长预期,维持可比公司 22 年 20XPE,对应目标价 10.6 元, 维持“ 买入” 评级。

风险提示: 高机租赁价格下滑超预期,疫情严重程度超预期,高机出租率低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券尉凯旋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.89%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.39亿,根据现价换算的预测PE为11。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.94。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华铁应急(603300)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,未来营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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